正文

1.  政策設(shè)定全生命周期補貼小時數(shù)，保障電站合理受益

近日，三部委發(fā)布《關(guān)于<關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見>有關(guān)事項的補充通知》（以下簡稱《通知》），明確了可再生能源補貼資金結(jié)算規(guī)則：

明確項目合理利用小時數(shù)和補貼電量的核算。為確保存量項目合理收益，基于核定電價時全生命周期發(fā)電小時數(shù)等因素，《通知》確定各類項目全生命周期合理利用小時數(shù)：①風電一類、二類、三類、四類資源區(qū)項目全生命周期合理利用小時數(shù)分別為48000小時、44000小時、40000小時和36000小時。海上風電全生命周期合理利用小時數(shù)為52000小時。②光伏發(fā)電一類、二類、三類資源區(qū)項目全生命周期合理利用小時數(shù)為32000小時、26000小時和22000小時。國家確定的光伏領(lǐng)跑者基地項目和2019、2020年競價項目全生命周期合理利用小時數(shù)在所在資源區(qū)小時數(shù)基礎(chǔ)上增加10%。③生物質(zhì)發(fā)電項目，包括農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電和沼氣發(fā)電項目，全生命周期合理利用小時數(shù)為82500小時。

在合理利用小時的基礎(chǔ)上，項目全生命周期補貼電量=項目容量×項目全生命周期合理利用小時數(shù)。其中，項目容量按核準（備案）時確定的容量為準。如項目實際容量小于核準（備案）容量的，以實際容量為準。

補貼政策進一步明晰，需同時滿足3個條件?！锻ㄖ访鞔_，按照《可再生能源電價附加補助資金管理辦法》（財建〔2020〕5號，以下簡稱5號文）規(guī)定納入可再生能源發(fā)電補貼清單范圍的項目，全生命周期補貼電量內(nèi)所發(fā)電量，按照上網(wǎng)電價給予補貼，補貼標準=(可再生能源標桿上網(wǎng)電價（含通過招標等競爭方式確定的上網(wǎng)電價）-當?shù)厝济喊l(fā)電上網(wǎng)基準價）/(1+適用增值稅率)。在未超過項目全生命周期合理利用小時數(shù)時，按可再生能源發(fā)電項目當年實際發(fā)電量給予補貼。按照《通知》的要求，項目獲得國補的前提條件（三項條件均要滿足）：①在未超過項目全生命周期合理利用小時數(shù)時，按可再生能源發(fā)電項目當年實際發(fā)電量給予補貼；②可再生能源發(fā)電補貼清單范圍的項目，所發(fā)電量超過全生命周期補貼電量部分，不再享受中央財政補貼資金，核發(fā)綠證準許參與綠證交易；③風電、光伏發(fā)電項目自并網(wǎng)之日起滿20年后，生物質(zhì)發(fā)電項目自并網(wǎng)之日起滿15年后，無論項目是否達到全生命周期補貼電量，不再享受中央財政補貼資金，核發(fā)綠證準許參與綠證交易。

綠證或成為增加項目收益的來源之一。《通知》規(guī)定，合理小時數(shù)以內(nèi)的電量，可全部享受補貼。超過合理小時數(shù)的電量，按當?shù)鼗痣娀鶞孰妰r收購，并核發(fā)綠證準許參與綠證交易。我們預(yù)計，綠色電力交易市場逐步激活后，綠色電力交易將為可再生能源發(fā)電項目增加額外的收益。

2. 短期看，政策執(zhí)行對項目盈利構(gòu)成一定負面影響

新政施行后對垃圾焚燒項目盈利構(gòu)成一定負面影響。我們對一個日處理量1000 噸的垃圾焚燒項目進行了測算，新政施行后，假設(shè)在項目運營滿15 年后，標桿上網(wǎng)電價按0.45 元/度確認，項目的IRR/NPV 將分別減少0.7%/43%；而對于優(yōu)質(zhì)的垃圾焚燒項目，其利用小時數(shù)較高，假設(shè)其運營10年后已滿足82500 的全生命周期合理利用小時數(shù)，從第11 年起，標桿上網(wǎng)電價按0.45 元/度確認，則項目的IRR/NPV 將分別減少1.2%/73%。從凈利率的角度，按0.45 元/度確認標桿上網(wǎng)電價后，項目凈利率將降低12 pct左右。

收費制度建立前，垃圾處置單價上調(diào)22%-39%可對沖政策負向影響。新政施行后，若想維持項目盈利能力不變，在垃圾處理收費制度建立之前，可與地方政府協(xié)調(diào)，爭取上調(diào)垃圾處理費，從而確保項目的盈利能力和收入水平。據(jù)我們測算，在補貼15年后退坡的假設(shè)下，為維持項目IRR不變，政府的垃圾處理單價應(yīng)該從60元/噸上調(diào)至73元/噸，上調(diào)幅度22%；10年后退坡，則應(yīng)上調(diào)至83元/噸，上調(diào)幅度39%。

3. 長期看，存量補貼發(fā)放有望提速，付費機制建設(shè)進度或加快

項目補貼資金確權(quán)后，存量補貼發(fā)放有望提速。2020年，關(guān)于非水可再生能源政策出臺密集度非常高，年初財政部發(fā)布4號文和5號文，開啟了可再生能源補貼政策的修改提升之路?！锻ㄖ愤B同年初4號文，一起完成對可再生能源項目享受補貼權(quán)益的確認，提高了補貼資金發(fā)放的計劃性和穩(wěn)定性，為運用金融手段解決補貼拖欠問題提供了必要條件。我們認為，在政策不斷完善之后，以及未來補貼基金缺口解決方案的邏輯逐步理順后，存量拖欠補貼發(fā)放有望提速。

國補退坡，有望進一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和盈利模式創(chuàng)新。梳理過往政策后我們發(fā)現(xiàn)，2006年7號文《可再生能源發(fā)電價格和費用分攤管理試行辦法》中，就有表述生物質(zhì)發(fā)電項目自投產(chǎn)之日起，15年內(nèi)享受補貼電價；運行滿15年后，取消補貼電價。所以10月21日文件細則出臺是在補貼政策框架內(nèi)的。我們認為，補貼政策的初衷是扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過補貼來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級。從效果來看，風電光伏的成本下降很快，特別是光伏產(chǎn)業(yè)，近年隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的成熟，成本下降幅度較大。

此外，近年生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)的裝備能力和制造成本也有一定幅度的下降，補貼政策已經(jīng)完成歷史使命。我們認為，國補退坡，將會進一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)盈利模式的創(chuàng)新。

國補退坡，或進一步倒逼地方政府加快建立使用者付費長效機制。2020年4月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于有序推進新增垃圾焚燒發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》（征求意見稿）和《關(guān)于穩(wěn)步推進新增農(nóng)林廢棄物發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》（征求意見稿）。其中明確新增垃圾焚燒發(fā)電項目還需要所在城市落實垃圾處理收費制度，上年度省級補貼撥付到位；新增農(nóng)林廢棄物發(fā)電項目正常運營期間原料必須100%為農(nóng)林廢棄物。國補退坡影響落地后，將進一步倒逼地方政府盡快建立使用者付費長效機制，有助于完善產(chǎn)業(yè)盈利模式，從To G 模式向To G+C發(fā)展。

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